今年2—3月份，甲醇在国内外疫情等因素的影响下，持续下跌；4月份出现二次探底，5月份开始价格重心逐步上移，国庆中秋假期结束以后，甲醇在寒冷预期、伊朗货船受到污染等消息面刺激下从1950元/吨上涨至最高2146元/吨，随后因港口库存出现持续增加以及国际油价暴跌而有所回落。

　　国内供应维持稳定

　　目前，国内甲醇生产装置接近最高负荷运行，最新综合开工率在72.11%。从以往情况来看，四季度开工变化不大，因此整体上国内的甲醇供应以维持高位稳定为主。天然气的冬季限产一直是市场较为关心的问题，从以往的情况来看，天然气装置开工率的确在冬季会出现季节性走低，但可以发现从2018年到去年天然气限产的影响在逐步趋弱，装置只在12月停车一个月左右。目前从相关调研了解的情况来看，今年的限产力度有可能继续减弱，主要受到中俄天然气管道开通，以及天然气储存设施增加的影响。

　　进口供应压力重重

　　海外装置在7—9月份有一轮集中的检修，目前主流装置基本重启，进口供应在10月下旬开始提升，这一点在进口船期预报上可以得到证实。对于11月至次年1月份的进口量，按照目前装置的运行情况进行评估，进口大概率会在120万吨以上，进口供应是甲醇上涨最大的压力。

　　“拉尼娜”或拉动冬季需求

　　因部分烯烃装置检修，甲醇的需求量出现缩减。目前甲醇制烯烃企业开工率在高位，最新开工率在99.2%。在高利润的背景下，企业也有维持高开工的意愿，但个别装置存在例行检修，11月初吉林康乃尔、中天合创部分MTO计划检修，12月斯尔邦MTO计划检35天左右，斯尔邦和康乃尔的检修对华东高库存现状而言是雪上加霜。

　　传统下游方面，醋酸最新开工率在88.7%，处在高位；甲醛开工率21.85，一直在低位维持；二甲醚开工率19.4%，MTBE开工率46.2%，处在中间水平。对于后期，预计下游开工变化不大，对甲醇的需求以维持稳定为主。

　　当地时间10月29日，世界气象组织发布的新版《全球季节性气候更新》指出，拉尼娜现象已经形成，预计今年的拉尼娜现象强度为中等到强，并将持续至明年。此前，受拉尼娜可能导致的寒冬预期影响，穿衣板块的棉花、短纤以及甲醇和LPG等取暖品种被市场寄予厚望。

　　按照往年的规律来看，在冬季，甲醇作为燃料的需求会有一定的增加。在今年的冷冬预期下，甲醇燃料需求有望扭转甲醇高库存局面。但是拉尼娜是否导致今年冬天比往年冷，还说不准。

　　港口去库受阻

　　由于8—9月份进口缩量，甲醇港口库存高位去化。但10月份以来，进口量开始回升，港口库存重新转向累库。截至11月5日，甲醇港口库存120.2万吨，月环比增加6.5万吨，同比持平。后市来看，进口到货压力仍然很大，预计港口库存去化不会顺利，这会进一步压制现货。

　　除去港口库存的压力，近期需要关注甲醇11月仓单集中注销的问题，截至11月6日，甲醇仓单注册数量在6812张。受今年的高库存和盘面出现的无风险套利窗口影响，今年甲醇的仓单数量远高于往年同期水平。需要注意仓单流出对现货市场短期的流动性冲击影响。

　　空头押注现实，多头寄托预期

　　从目前的情况来看，甲醇的现实供需情况不容乐观，当下面临高库存、进口高供应和下游烯烃检修的困境。甲醇整体库存量依然很高，海外装置在经历7—9月份的集中检修后，目前供应已经恢复至高位，9月和10月进口量都在125万吨附近(1—8月份月均进口量约106万吨)，预计11月到明年1月进口可能将维持在120万吨以上，并且中天合创、斯尔邦等MTO装置存在检修计划，需求面临缩减，甲醇高库存的局面难以得到有效缓解。在现实条件上空头占据优势。

　　多头信心主要来自预期。今年冬天寒冷，天然气装置停车力度会大于预期，且甲醇燃料需求将提升，从而将从供需两方面助力甲醇去库。另外，不排除伊朗会再次上演去年因保障取暖需求，80%甲醇装置停车的情况。另外，从更长周期的角度来看，明年渤海60万吨MTO装置的投产，以及常州富德30万吨MTO和山东部分MTP的装置重启，有望推动甲醇从供应过剩转为供需弱平衡，供需格局改善预计主要体现在甲醇2105及以后合约。

　　近月受现实压制，远月有想象空间

　　进入11月份，近月合约基差面临回归，市场对甲醇2101合约的交易逻辑会更加侧重现实。目前来看，甲醇2101合约升水现货100元/吨左右，基差对近月合约的牵制作用将显现。如若现货受到高库存压力而缺乏上行驱动，那期货会通过下跌的方式去修复基差。从长期的角度来看，甲醇目前处在绝对价格的底部区域，长期的供需格局并不悲观。因此，甲醇往下跌幅有限，而往上的上涨空间可期，2105合约具备向上的想象空间。

　　综合以上分析，目前这个时间节点，甲醇近月合约会受到现实高库存的压制，期货升水结构下大概率维持弱势，但向下空间亦有限。远月合约来看，甲醇远期供需面并不悲观，在绝对价格处在底部区域的背景下，远月合约上行可期，短期的弱势或带来远月多单入场机会。

　　(作者单位：信达期货)

（文章来源：期货日报）

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